Ungedeckte Zinssatzparität - UIP BREAKING DOWN Ungedeckte Zinssatzparität - UIP Unter der Annahme des Devisengleichgewichts bedeutet die Zinsparität, dass die erwartete Rendite eines inländischen Vermögenswertes die erwartete Rendite eines ausländischen Vermögenswertes gleich ist, Es gibt zwei Arten von Zins-Parität: abgedeckte Zins-Parität und aufgedeckte Zins-Parität. Wenn diese Nicht-Arbitrage-Bedingung ohne die Verwendung von Terminkontrakten besteht, die zur Absicherung von Fremdwährungsrisiken verwendet werden, wird sie als uneingeschränkte Zinsparität bezeichnet. Ungedeckte Zins-Paritätsformel und Beispiel Die Formel für die aufgedeckte Zins-Parität berücksichtigt die folgenden Variablen: E (t k) S (t) die erwartete Änderungsrate des Wechselkurses. Das ist der projizierte Wechselkurs zum Zeitpunkt (t k) dividiert durch die Kassakreiszeit zum Zeitpunkt t k die Anzahl der Zeiträume in die Zukunft ab der Zeit t i (c) der Fremdzinssatz i (d) der Inlandszins. Unter Verwendung dieser Variablen gilt die Formel: (1 i (d)) E (t k) S (t) x (1 i (c)) Nehmen wir zum Beispiel die folgende Situation an. Der aktuelle USDeuro-Kassakurs beträgt 1,15 und der erwartete Wechselkurs ein Jahr in die Zukunft beträgt 1.175 USDeuro. Derzeit ist der einjährige Zinssatz in der Eurozone 3. Angesichts dieser Informationen kann ein Analytiker berechnen, was der erwartete Einjahreszinssatz in den Vereinigten Staaten mit ungedeckter Zinsparität verwenden würde. Die Berechnung wäre: (1 i (c)) 1,175 1,15 x (1 3) Bei der Lösung für i (c) wird es zu 5,24 berechnet. Es gibt nur begrenzte Beweise für die Unterstützung der ungedeckten Zinsparität, aber Ökonomen, Wissenschaftler und Analysten verwenden die Theorie immer noch als theoretisches Gerät, um rationale Erwartungsmodelle darzustellen. Dies ist wegen der Annahme, dass die Kapitalmärkte effizient sind. Wenn die Kapitalmärkte effizient sind, wäre der Preis eines Devisenterminkontrakts zu jeder Zeit in der Zukunft gleich E (t k), so dass die ungedeckte Zins-Paritätsgleichung gültig ist. Auf der Grundlage von Marktdaten gibt es Hinweise zur Erfüllung der gedeckten Zinsparität, wie sich aus Abweichungen von der gedeckten Zinsparität im Laufe der Zeit ergibt. Verwendungszinssatz Parität Zu Handelsüberschuss Die Zinsparität bezieht sich auf die Grundgleichung, die die Beziehung zwischen Zinssätzen und Währung regelt Wechselkurse. Die Grundprämisse der Zinsparität ist, dass abgesicherte Renditen aus der Investition in verschiedene Währungen gleich sind, unabhängig von der Höhe ihrer Zinssätze. Es gibt zwei Versionen von Zins-Parität: Lesen Sie weiter, um zu erfahren, was bestimmt Zins-Parität und wie man es verwendet, um den Forex-Markt zu handeln. Berechnung der Forward Rate Devisentermingeschäfte für Währungen beziehen sich auf Wechselkurse zu einem zukünftigen Zeitpunkt. Im Gegensatz zu Spot-Wechselkursen. Die sich auf aktuelle Preise bezieht. Ein Verständnis der Terminkurse ist für die Zinsparität von grundlegender Bedeutung, vor allem, weil es sich um Arbitrage handelt. Die Grundgleichung für die Berechnung der Terminkurse mit dem US-Dollar als Basiswährung ist: Forward Rate Spot Rate X (1 Zinssatz des Überseelandes) (1 Zinssatz des Inlandlandes) Forward Rate ist von Banken und Devisenhändlern für Perioden verfügbar Von weniger als einer Woche bis so weit wie fünf Jahre und darüber hinaus. Wie bei Spotwährungszitaten. Vorwärts werden mit einem Bid-Ask-Spread zitiert. Betrachten Sie die U. S.- und Kanadischen Preise als Illustration. Angenommen, der Kassakurs für den kanadischen Dollar beträgt derzeit 1 USD 1.0650 CAD (Ignorieren von Bid-Ask-Spreads für den Moment). Einjährige Zinssätze (abzüglich der Nullkupon-Zinskurve) liegen bei 3,15 für den US-Dollar und 3,64 für den kanadischen Dollar. Unter Verwendung der obigen Formel wird die einjährige Forward Rate wie folgt berechnet: Die Differenz zwischen dem Forward Rate und dem Spot-Rate wird als Swap-Punkte bezeichnet. Im obigen Beispiel betragen die Swap-Punkte 50. Wenn diese Differenz (Forward Rate Kassakurs) positiv ist, wird als Forward Prämie eine negative Differenz als Forward Discount bezeichnet. Eine Währung mit niedrigeren Zinssätzen wird mit einer Forward Prämie in Bezug auf eine Währung mit einem höheren Zinssatz handeln. In dem oben gezeigten Beispiel handelt der US-Dollar bei einer Forward-Prämie gegen den kanadischen Dollar umgekehrt, der kanadische Dollar handelt bei einem Vorwärtsabschlag gegenüber dem US-Dollar. Können Forward-Raten verwendet werden, um zukünftige Kassakurse oder Zinssätze vorherzusagen. Bei beiden Zählungen ist die Antwort nein. Eine Reihe von Studien haben bestätigt, dass die Terminkurse notorisch schlechte Prädiktoren für zukünftige Kassakurse sind. Angesichts der Tatsache, dass die Terminkurse lediglich Wechselkurse sind, die auf Zinsdifferenzen bereinigt sind, haben sie auch wenig Vorhersagekraft in Bezug auf die Prognose zukünftiger Zinssätze. Überdachte Zinssatzparität nach gedeckter Zinsparität. Devisentermingeschäfte sollten den Unterschied in den Zinssätzen zwischen zwei Ländern enthalten, ansonsten würde eine Arbitrage-Chance bestehen. Mit anderen Worten, es gibt keinen Zinsvorteil, wenn ein Anleger in einer niedrig verzinslichen Währung leiht, um in eine Währung mit einem höheren Zinssatz zu investieren. In der Regel würde der Investor die folgenden Schritte ausführen: 1. Leihen Sie einen Betrag in einer Währung mit einem niedrigeren Zinssatz. 2. Konvertieren Sie den geliehenen Betrag in eine Währung mit einem höheren Zinssatz. 3. Investition der Erlöse in einem verzinslichen Instrument in dieser (höheren Zins-) Währung. 4. Gleichzeitiges Absichern des Umtauschrisikos durch den Kauf eines Terminkontrakts zur Umrechnung des Anlageerlöses in die erste (niedrigere Zins-) Währung. Die Renditen in diesem Fall wären die gleichen wie bei der Anlage in verzinsliche Instrumente in der niedrigeren Zinswährung. Im Rahmen der gedeckten Zins-Paritätsbedingung werden die höheren Renditen, die sich aus der Anlage in eine Währung ergeben, die einen höheren Zinssatz bietet, negativ ausfallen. Covered Interest Rate Arbitrage Betrachten Sie das folgende Beispiel, um die gedeckte Zinsparität zu veranschaulichen. Nehmen wir an, dass der Zinssatz für Fremdkapital für eine einjährige Periode in Land A 3 pro Jahr beträgt und dass der Einjahreseinzahlungssatz in Land B 5 beträgt. Weiterhin wird davon ausgegangen, dass die Währungen der beiden Länder zu Par Im Spotmarkt (dh Währung A Währung B). Ausleihungen in Währung A bei 3. Konvertiert den geliehenen Betrag in Währung B zum Kassakurs. Investiert diese Erlöse in eine Kaution in Währung B und bezahlt 5 pro Jahr. Der Anleger kann die einjährige Forward Rate verwenden, um das Wechselkursrisiko implizit in dieser Transaktion zu eliminieren, was entsteht, weil der Anleger nun Währung B hält, aber die in der Währung A geliehenen Gelder zurückzahlen muss. Unter gedeckter Zinsparität ist der eine - jahre Vorwärtsrate sollte ungefähr gleich 1.0194 (dh Währung A 1.0194 Währung B), entsprechend der oben diskutierten Formel sein. Was ist, wenn der einjährige Forward Rate auch bei der Parität ist (d. H. Währung A Währung B). In diesem Fall könnte der Investor im obigen Szenario risikolosen Gewinne von 2. Heres, wie es funktionieren würde, ernten. Annahme des Investors: Leiht 100.000 Währung A bei 3 für einen Zeitraum von einem Jahr. Sofort konvertiert die ausgeliehenen Erlöse in Währung B am Kassakurs. Platziert den Gesamtbetrag in einer Einjahresablagerung bei 5. Gleichzeitig tritt ein Einjahres-Terminkontrakt für den Kauf von 103.000 Währung A ein. Nach einem Jahr erhält der Anleger 105.000 Währung B, wovon 103.000 zum Kauf von Währung verwendet werden A im Rahmen des Terminkontrakts und Rückzahlung der geliehenen Betrag, so dass der Investor, um den Saldo - 2.000 der Währung B. Diese Transaktion ist bekannt als abgedeckte Zinssatz Arbitrage. Marktkräfte sorgen dafür, dass die Devisentermingeschäfte auf der Zinsdifferenz zwischen zwei Währungen beruhen, sonst würden Arbitrageure eintreten, um die Chance für Arbitragegewinne zu nutzen. Im obigen Beispiel wäre die einjährige Forward Rate daher notwendigerweise nahe bei 1.0194. Ungedeckte Zinssatzparität Die aufgedeckte Zinsparität (UIP) besagt, dass der Unterschied in den Zinssätzen zwischen zwei Ländern der erwarteten Wechselkursänderung zwischen diesen beiden Ländern entspricht. Theoretisch, wenn die Zinsdifferenz zwischen zwei Ländern 3 ist, dann würde die Währung der Nation mit dem höheren Zinssatz erwartet werden, um 3 gegen die andere Währung abzuschreiben. In Wirklichkeit aber ist es eine andere Geschichte. Seit der Einführung von schwankenden Wechselkursen in den frühen 1970er Jahren haben die Währungen von Ländern mit hohen Zinsen eher zu schätzen als zu verwerten, wie die UIP-Gleichung sagt. Dieses bekannte Rätsel, auch das Vorwärtsprämienpuzzle genannt, ist Gegenstand mehrerer akademischer Forschungsarbeiten. Die Anomalie kann zum Teil durch den Carry-Handel erklärt werden, wobei Spekulanten in niedrig verzinslichen Währungen wie dem japanischen Yen ausleihen. Den geliehenen Betrag zu verkaufen und den Erlös in höher verzinsliche Währungen und Instrumente zu investieren. Der japanische Yen war ein beliebtes Ziel für diese Aktivität bis Mitte 2007, mit einer geschätzten 1 Billionen gefesselt in der Yen tragen Handel zu diesem Jahr. Der unerbittliche Verkauf der geliehenen Währung hat den Effekt, ihn an den Devisenmärkten zu schwächen. Von Anfang 2005 bis Mitte 2007 hat der japanische Yen fast 21 gegen den US-Dollar abgeschrieben. Die Bank von Japans Zielrate über diesen Zeitraum reichte von 0 bis 0,50, wenn die UIP-Theorie gehalten hatte, sollte der Yen gegen den US-Dollar auf der Grundlage von Japans niedrigere Zinsen allein geschätzt haben. Die Zins-Paritäts-Beziehung zwischen den USA und Kanada Lassen Sie uns die historische Beziehung zwischen Zinssätzen und Wechselkursen für die USA und Kanada, die weltweit größten Handelspartner, untersuchen. Der kanadische Dollar ist seit dem Jahr 2000 außerordentlich volatil. Nachdem er im Januar 2002 einen Rekordtief von US61,79 Cent erreichte, erholte er sich in den folgenden Jahren in der Nähe von 80 und erreichte im November ein modernes Hoch von mehr als US1.10 2007. Mit Blick auf die langfristigen Zyklen hat der kanadische Dollar von 1980 bis 1985 gegen den US-Dollar abgeschrieben. Er schätzte den US-Dollar von 1986 bis 1991 und begann im Jahr 1992 mit einer langwierigen Folie, die im Januar 2002 auf dem niedrigen Niveau lag. Von diesem Tiefstand an schätzte es dann stetig gegen den US-Dollar für die nächsten fünfeinhalb Jahre. Aus Gründen der Einfachheit verwenden wir die Prime Rate (die Preise, die von den Geschäftsbanken an ihre besten Kunden berechnet werden), um die UIP-Bedingung zwischen dem US-Dollar und dem kanadischen Dollar von 1988 bis 2008 zu testen. Auf der Grundlage der Prime Rate hielt UIP in einigen Punkten von Dieser Zeitraum, aber nicht an anderen, wie in den folgenden Beispielen gezeigt: Die kanadische Prime Rate war höher als die US-Prime Rate von September 1988 bis März 1993. Während der meisten dieser Zeit, der kanadische Dollar schätzte gegen seine US-Pendant, Was der UIP-Beziehung zuwiderläuft. Die kanadische Prime Rate war für die meisten der Zeit von Mitte 1995 bis Anfang 2002 niedriger als die US-Prime Rate. Als Ergebnis der kanadischen Dollar gehandelt an einer Vorwärtsprämie an den US-Dollar für einen Großteil dieser Periode. Allerdings hat der kanadische Dollar 15 gegen den US-Dollar abgeschrieben, was darauf hindeutet, dass UIP auch während dieser Zeit nicht hielt. Die UIP-Bedingung hielt für den Großteil des Zeitraums ab 2002, als der kanadische Dollar seine Ware anzog. Bis Ende 2007, als es seinen Höhepunkt erreichte. Die kanadische Prime Rate lag in der Regel unterhalb der U. S.-Prime-Rate für einen Großteil dieser Periode, mit Ausnahme einer 18-Monats-Spanne von Oktober 2002 bis März 2004. Hedging Exchange Risk Forward Preise können sehr nützlich sein, als ein Werkzeug zur Absicherung von Wechselkursrisiken. Die Einschränkung ist, dass ein Terminkontrakt sehr unflexibel ist, weil es ein verbindlicher Vertrag ist, den der Käufer und der Verkäufer verpflichtet sind, zum vereinbarten Satz auszuführen. Das Verständnis des Wechselkursrisikos ist eine zunehmend lohnende Übung in einer Welt, in der die besten Investitionsmöglichkeiten in Übersee liegen können. Betrachten Sie einen US-Investor, der die Voraussicht hatte, in den kanadischen Aktienmarkt zu Beginn des Jahres 2002 zu investieren. Die Gesamtrenditen von Canadas Benchmark SampPTSX Aktienindex von 2002 bis August 2008 waren 106 oder etwa 11,5 jährlich. Vergleichen Sie diese Leistung mit der des SampP 500., die Rücksendungen von nur 26 über diesen Zeitraum oder 3,5 jährlich zur Verfügung gestellt hat. Heres der Kicker. Weil Währungsbewegungen Investitionsrenditen verkürzen können, hätte ein US-Investor, der Anfang 2002 in den SampPTSX investiert wurde, im August 2008 eine Gesamtrendite (in USD) von 208 oder 18,4 jährlich gehabt. Die kanadische Dollar Anerkennung gegen den US-Dollar über diesem Zeitrahmen gedrehte gesunde Rückkehr in spektakuläre. Natürlich, zu Beginn des Jahres 2002, mit dem kanadischen Dollar, der für einen Rekordtief gegen den US-Dollar fährt, können einige US-Investoren die Notwendigkeit gefühlt haben, ihr Wechselrisiko abzusichern. In diesem Fall wurden sie in der oben erwähnten Periode vollständig abgesichert, sie hätten die zusätzlichen 102 Gewinne, die sich aus der kanadischen Dollar-Aufwertung ergeben, Mit dem Vorteil der Nachsicht wäre die umsichtige Bewegung in diesem Fall gewesen, das Wechselkursrisiko nicht abzusichern. Allerdings ist es eine ganz andere Geschichte für kanadische Investoren, die in den US-Aktienmarkt investiert wurden. In diesem Fall hätten die von der SampP 500 von 2002 bis August 2008 zur Verfügung gestellten 26 Renditen aufgrund der US-Dollar-Abwertung gegenüber dem kanadischen Dollar negativ gewesen sein. Hedging-Wechselkursrisiko (wieder mit dem Vorteil der Nachsicht) in diesem Fall hätte zumindest einen Teil dieser düsteren Leistung gemildert. Die Bottom Line Zinsparität ist Grundkenntnisse für Händler von Fremdwährungen. Um die beiden Arten der Zinsparität vollständig zu verstehen, muss der Händler zunächst die Grundlagen der Devisentermingeschäfte und Absicherungsstrategien erfassen. Mit diesem Wissen bewaffnet, wird der Forex-Trader dann in der Lage sein, Zinsunterschiede zu seinem oder ihrem Vorteil zu verwenden. Der Fall von US-DollarCanadian Dollar Anerkennung und Abschreibung veranschaulicht, wie rentabel diese Trades können die richtigen Umstände, Strategie und Wissen gegeben werden. Frexit kurz für quotFrench exitquot ist ein französischer Spinoff des Begriffs Brexit, der entstand, als das Vereinigte Königreich stimmte. Ein Auftrag mit einem Makler, der die Merkmale der Stop-Order mit denen einer Limit-Order kombiniert. Ein Stop-Limit-Auftrag wird. Eine Finanzierungsrunde, in der Anleger eine Aktie von einer Gesellschaft mit einer niedrigeren Bewertung erwerben als die Bewertung, Eine ökonomische Theorie der Gesamtausgaben in der Wirtschaft und ihre Auswirkungen auf die Produktion und Inflation. Keynesianische Ökonomie wurde entwickelt. Ein Bestand eines Vermögenswerts in einem Portfolio. Eine Portfolioinvestition erfolgt mit der Erwartung, eine Rendite zu erzielen. Dies. Ein von Jack Treynor entwickeltes Verhältnis, das die Erträge übertrifft, die über das hinausgehen, was auf einer risikolosen Intersest Rate Parity (IRP) Theory Zins-Parität (IPR) Theorie verdient werden könnte, wird verwendet, um die Beziehung zwischen dem Kassakurs und einem zu analysieren Entsprechende Zukunfts - (zukünftige) Währungsquoten. Die IPR-Theorie besagt, dass Zinsdifferenzen zwischen zwei verschiedenen Währungen in der Prämie oder dem Abschlag für den Devisentermingeschäft auf der Fremdwährung berücksichtigt werden, wenn es keine Arbitrage gibt - die Tätigkeit des Kaufs von Aktien oder Währung an einem Finanzmarkt und den Verkauf an einem Gewinn in einem anderen. Die Theorie weiter die Größe der Forward Prämie oder Rabatt auf eine Fremdwährung sollte gleich den Zinsdifferenzen zwischen den Ländern im Vergleich. Für unsere Abbildung Zweck zu investieren 8364 1000 für 1 Jahr. Nun betrachten wir zwei Investitionsfälle: Fall I: Inländische Investitionen In den USA betrachten die Spot-Wechselkurse von 1.22458364 1. So können wir unsere 8364 1000 1.2245 1224.50 austauschen. Jetzt können wir 1224,50 3,0 für 1 Jahr investieren, was 1261,79 am Ende des Jahres ergibt Jahr. Fall II: Auslandsinvestitionen Ebenso können wir 8364 1000 in einen ausländischen europäischen Markt investieren, sagen wir in Höhe von 5,0 für 1 Jahr. Aber wir kaufen 1 Jahr, um den künftigen Wechselkurs um 1.200258364 1 zu sperren, da wir unsere 8364 1000 wieder in die inländische Währung umwandeln müssen, d. H. Den US-Dollar. So 8364 1000 von 5,0 für 1 Jahr 8364 1051,27 Dann können wir konvertieren 8364 1051.27 1.20025 1261.79 So in der Abwesenheit von Arbitrage. Der Return on Investment (RoI) ist gleich, unabhängig von unserer Wahl der Anlagemethode. Es gibt zwei Arten von IRP. 1. Überdachte Zinssatzparität (CIRP) Überdachte Zinssatztheorie besagt, dass Wechselkursvorschläge (Rabatte) Zinsdifferenzen zwischen zwei Staatsanleihen ausgleichen. Mit anderen Worten, die gedeckte Zinssatztheorie hält fest, dass Zinsdifferenzen zwischen zwei Ländern durch die vorläufigen Währungsprämien ausgeglichen werden, da ansonsten die Anleger einen reinen Arbitragegewinn erzielen könnten. Überdachte Zinssatz Beispiele Angenommen, Google Inc. die US-amerikanischen multinationalen Unternehmen, muss ihre europäischen Mitarbeiter in Euro in einem Monat Zeit zu bezahlen. Google Inc. kann dies auf verschiedene Weise erreichen: Kauf Euro nach 30 Tagen, um den Wechselkurs zu sperren. Dann kann Google in Dollar für 30 Tage investieren, bis es in einem Monat in Euro umgerechnet werden muss. Dies heißt Abdeckung, denn jetzt hat Google Inc. kein Wechselkursschwankungsrisiko. Umrechnen Sie Dollar in Euro heute am Spot Wechselkurs. Investieren Sie Euro in eine europäische Anleihe (in Euro) für 30 Tage (gleichwertig Darlehen Euro für 30 Tage) dann zahlen ihre Verpflichtung in Euro am Ende des Monats. Unter diesem Modell ist Google Inc. sicher von dem Zinssatz, den es verdienen wird, also kann es weniger Dollar in Euro heute umwandeln, da sein Euro über Zins verdient wird. Dies wird auch als Deckung bezeichnet, weil durch die Umwandlung von Dollar in Euro an der Stelle das Risiko der Wechselkursschwankungen eliminiert wird. 2. Ungedeckte Zinssatzparität (UIP) Ungedeckte Zinssatztheorie besagt, dass die erwartete Aufwertung (Abschreibung) einer Währung durch niedrigere (höhere) Zinsen ausgeglichen wird. Unüberdachtes Zins-Beispiel Im obigen Beispiel des abgedeckten Zinssatzes kann die andere Methode, die Google Inc. implementieren kann, sein: Google Inc. kann auch das Geld in Dollar investieren und es für Euro am Ende des Monats ändern. Diese Methode wird aufgedeckt, da die Wechselkursrisiken in dieser Transaktion bestehen bleiben. Abgedeckter Zinssatz Vs. Ungedeckter Zinssatz Die jüngsten empirischen Untersuchungen haben festgestellt, dass die aufgedeckte Zinsparität nicht gilt, obwohl Verletzungen nicht so groß sind, wie bisher angenommen und scheint eher eine Währung als ein Zeithorizont zu sein. Im Gegensatz dazu ist die gedeckte Zinsparität in den letzten Jahrzehnten in den OECD-Volkswirtschaften für kurzfristige Instrumente gut etabliert. Alle offensichtlichen Abweichungen werden den Transaktionskosten gutgeschrieben. Implikationen der Zins-Paritätstheorie Wenn die IRP-Theorie gilt, dann ist die Arbitrage nicht möglich. Unabhängig davon, ob ein Investor im Inland oder im Ausland ansässig ist, ist die Rendite gleich, wenn ein Anleger in das Heimatland investiert hat, wenn er in Landeswährung gemessen wird. Wenn die inländischen Zinssätze unter den ausländischen Zinssätzen liegen, muss die Fremdwährung mit einem Terminkontrakt handeln, um einen Vorteil höherer Zinssätze im Ausland zu verrechnen, um Arbitrage zu verhindern. Wenn Fremdwährung nicht mit einem Termintreue handelt oder wenn der Terminkontrakt nicht groß genug ist, um den Zinsvorteil des Auslandes auszugleichen, besteht die Arbitrage-Chance für inländische Investoren. So können inländische Investoren davon profitieren, dass sie in den ausländischen Markt investieren. Wenn die inländischen Zinssätze mehr als ausländische Zinssätze sind, muss die Fremdwährung mit einer Forward-Prämie handeln, um jeglichen Nutzen höherer Zinssätze im Inland zu verrechnen, um Arbitrage zu verhindern. Wenn Fremdwährung nicht mit einer Forward-Prämie handelt oder wenn die Forward-Prämie nicht groß genug ist, um den Zinsvorteil des Inlandlandes auszugleichen, besteht die Arbitrage-Chance für ausländische Investoren. So können ausländische Investoren davon profitieren, dass sie in den heimischen Markt investieren. Einschränkungen des Zinsparitätsmodells In den letzten Jahren hat das Zinsparitätsmodell wenig Beleg für die Arbeit gezeigt. In vielen Fällen erleben Länder mit höheren Zinssätzen oft ihre Währung aufgrund höherer Anforderungen und höherer Erträge und haben nichts mit risikoloser Arbitrage zu tun.
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